近日，A股市场行情渐渐升温 ，热点题材轮番上阵 。多空对决 、何去何从 ，成为市场关注的焦点 。但是，“价值几何 ”是比“接下来怎么走 ”更重要的问题。
从时间上来看，市场的悲观和狂热持续的时间或许会超越想象。尤其是当风口遇上上市公司发布业绩利好 ，股价就如“鲜花着锦 ，烈火烹油”，在市场情绪高涨的时期 ，上市公司有更大的冲动发布业绩利好 ，也许此时正是重要股东减持筹码或者募集资金的重要窗口 。
然而，那些长期无法给股东拿出现金回报的公司都是虚的 。基业长青的投资者心中一直有“一杆秤” ，这让他们不为眼前的风口和短期的业绩所迷惑 ，也不会将自己置于不可逆的风险之中。正如格雷厄姆所说，“我以自己闯荡华尔街二十年的沉浮经验告诫读者 ，表面和眼前的现象是金融世界的梦幻泡影与无底深渊 。 ”
什么样的公司才能富了股东？
短期业绩的利好犹如火上浇油 ，让风口公司借势起飞 。但衡量一家公司是否值得投资，不能只看短期业绩增长 ，更要看公司质地 ，比如资本构成 、商业模式，回报股东的能力和意愿等。那种没有护城河、不能产生充沛现金流、不能回报股东的增长对股东来说是没有意义的增长 。
《芒格之道》一书中提到，巴菲特在20世纪90年代给商学院学生讲课时 ，通常会用到两个例子：一个是美国电话电报公司（AT＆T） ，一个是汤普森出版公司 。
芒格说，很明显 ，在几十年的时间里 ，投资AT＆T这家电讯企业没赚着钱，因为它总要投入更多资本 ，不停地发新股 ，赚来的利润也都投进去了。它完全是依靠投入更多资本，才能保证盈利数字的增长 ，根本没有现金分给股东 。电话电报公司后来拆分了 ，现在完全是一个不同的公司了 。
而汤普森出版公司是一个报业集团，经营了很多地方报纸 ，总有源源不断的现金。除非收购另一家报纸 ，汤普森出版公司的业务根本不需要投入更多资本 。自然而然，汤普森公司的股东富了，美国电话电报公司的股东穷了 。
芒格还说 ，之所以有这么大的差异 ，主要是因为一家公司不需要投入更多资本就能增长，而另一家公司必须投入更多资本才能增长。很多公司 ，股东投入了更多资本 ，表面看，净资产收益率还过得去 ，但实际上股东无法获得真正的收益。这些公司无法拿出现金来给股东分红 ，这些公司都是投资者的坑，都是虚的 。
长期以来 ，即使在大熊市中 ，那些内生增长性很强的公司还能通过分红 、回购等方式持续回报股东，股价的底部也得以持续提升；但那些依靠反复向市场融资 ，靠外部输血才能保持增长的公司 ，一旦风停了则容易被市场遗忘 。
为什么看短期业绩表现不可行？
回顾历史，2020年到2021年的光伏龙头 、2013年到2014年的移动互联概念股也曾耀眼夺目。但在风光了短短两三年之后，这些企业就遭遇了“业绩估值双杀 ” ，或者出现业绩增长但杀估值的现象 ，股价动辄“腰斩”，更有甚者跌幅超过九成 。热门行业的热门股有两大风险 ，一是估值下降风险 ，二是业绩增长不可持续的风险 。
约翰·聂夫在1964年成为温莎基金经理后的30年中，为投资者创造了55倍的收益 ，相当于标普500指数收益率的两倍多。约翰·聂夫认为 ，一些趋势投资者喜欢把希望寄托在高增长率的公司上，但这类公司的股票在任何季度发生业绩滑坡都足以令市场悲痛欲绝 。尤其是对于那些多空双方争斗激烈、股价暂时平衡的股票 ，实际收益达不到预期可能造成股价雪崩 。高市盈率的股票是很脆弱的 ，高增长率预期万一失之毫厘，市场对公司的看法就会谬以千里。不管实际相差多少 ，光是这种不确定性 ，就足以让股价遭到重创 。
投资者往往过分线性外推企业的成长性，给予高增长的公司极高的估值，然而高成长的股票一旦停止增长 ，就会出现业绩与估值双双下跌的悲惨结局 。这也是2013年移动互联概念股大跌的原因。而2021年后部分光伏龙头尽管业绩仍在增长 ，但成长性不如预期，也导致了估值从四五十倍向十倍靠拢 。事实上 ，大部分制造业公司的估值中枢都在十倍左右 。
另外 ，放眼全球股市，仅有少数公司能连续保持年化15%以上的增长。比如曾经一度风头无两的“漂亮50 ” ，其中仅有菲利普莫里斯 、默克等三家公司长期维持年化15%的增长。一旦上市公司成长性被质疑 ，估值则会飞流直下 。即使业绩不变，如果估值从40倍下降到10倍 ，则意味着公司股价会下降3/4 。
格雷厄姆也曾举过一个例子：美国钢铁公司1937年7月涨至每股126美元 ，在12个月内，美国钢铁公司股价跌到了每股42美元 ，跌去了2/3 ，因为投资者仅依据一年的优异业绩来评价该公司，而其后的6年该公司的业绩都普普通通甚至不好。
投资要看上市公司长期连续的业绩
仅仅靠近期的经营业绩来评估一家企业，投资者就将自己置于一个非常不利的境地 。
约翰·聂夫说 ，投资的候选对象必须要有稳定的历史记录 ，除了奔波在山峰和峡谷间的周期性公司外，资本市场对短期事件很敏感 ，但最终却是长期的财务结果推动了投资的长期表现 。
格雷厄姆建议 ，投资者应将其买入股票的价格限制在一定的估值范围内，其参照的每股收益应取过去7年的平均数；每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史 ，期限最好在20年以上；每一家公司应该是大型的 、知名的 ，在财务上是稳健的。
格雷厄姆说，对于防御性投资者来说 ，成长股不确定性过高、风险过大 ，如果股票选对了，买入价格适当 ，并且在巨大上涨之后 ，可能的下跌出现之前将其卖出，则会出现奇迹 。但对一般的投资者而言，这种事情可遇不可求 。那些不那么热门 ，估值倍数较为合理的大型公司 ，反而是一种对大多数投资者来说更为合适的选择。
开户第二天才能买股票:券商排名前十股票-已清空所有美股！传奇投资家Jim Rogers重磅发声 “下一次美国危机将是我有生以来最严重的”
股票:配资公司首选加杠网-天永智能(603895.SH)：公司控股股东茗嘉投资累计质押1679万股，占公司总股本15.45%
全国股票配资公司:个人炒股如何加杠杆-涨停！工业富联总市值突破万亿大关 A股排名第十位
股票:所有期货公司-卓翼科技：控股股东、实际控制人夏传武因操纵证券市场罪、内幕交易罪获刑七年
股票开户需要费用:股票都有哪几个新投公司-净利润暴跌近60% 巴菲特遭遇“滑铁卢”？他就特朗普关税发出严厉警告
股票:牛资管家配资真的吗-锡业股份(000960.SZ)：公司股东云锡控股公司提议回购1亿元至2亿元公司股份
联丰优配-联丰优配平台-股票配资十大平台提示：文章来自网络，不代表本站观点。
联丰优配-联丰优配平台-股票配资十大平台㉖股票配资平台应提供用户友好的交易界面和便捷的交易工具，方便投资者进行交易操作。
记者｜赵阳戈年初，证监会就修改《证券发行与承销管理办法》部分条款向社会公开征求意见，市场也将注意力投向了...
记者辛圆3月25日，博鳌亚洲论坛旗舰报告《亚洲经济前景及一体化进程2025年度报告》（以下简称《报告》...
记者王珍中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任王一鸣周一在“中国发展高层论坛2025...
国海富兰克林基金国富深化价值基金经理刘晓日前发表了对 2025 年市场的展望。刘晓指出，国内经济正处于复苏通道，市场大幅...
3月24日，易方达国证自由现金流ETF公开发售。该产品跟踪国证自由现金流指数，这个指数是什么？有哪些优势？投资价值如何？...
记者闫桂花 王珍中国社会科学院学部委员、中国社会科学院原副院长高培勇周日在“中国发展高层论坛2025年...
2025年3月25日，倍轻松(688793.SH)公告称，公司股东宁波倍松投资有限公司（简称“宁波倍松”）拟通过大宗交易...
记者闫桂花激发增长新动能，哪些领域需要进一步深化改革？在3月23日举行的中国发展高层论坛2025年年会...
3月24日，业内权威专家表示，MLF（中期借贷便利）不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。3月24日...
3月24日，海洋王照明科技股份有限公司（以下简称“海洋王”，002724.SZ）早盘一字跌停，此后股价拉涨，尾盘封涨停板...
2025年3月24日下午三点A股收盘后，港股科技板块持续走强至四点十分收盘。消息面上，一方面美元相对于人民币连续3个交易...
沪深两市成交额连续第44个交易日突破1万亿，较昨日此时缩量超900亿。...
3月24日，AI眼镜概念股开盘拉升，瀛通通讯直线涨停，明月镜片涨超10%，比依股份、博士眼镜、恒玄科技、国光电器等跟涨。...
文/吴治邦3月24日早盘，在2024年年底压哨实施完毕重整计划的*ST花王股价继续跌停。自2025年1月...
【隔夜行情】•周五（2025年3月21日），A股三大指数集体下跌，截至收盘，截止收盘，沪指跌1.29%，报收33...
